[뉴스토마토 이규하 기자] 글로벌 제조업 경기와 수출이 동시에 강한 반등 흐름을 보이고 있지만 상승세 이면에는 지정학적 불확실성이 촉발한 ‘재고 선취매’가 반영됐다는 분석이 나옵니다. 실제 판매 증가에 따른 선순환이 아닌 물류 차질과 공급 우려에 따른 생산 증가, 물량 밀어내기가 빚어낸 ‘착시효과’를 보이고 있는 겁니다.
지난 1일 부산 남구 신선대 부두 야적장에 수출입 컨테이너가 쌓여 있다. (사진=뉴시스)
생산 증가 지표만 '상승세'
4일 정부와 기관들의 분석을 종합하면, 중동발 지정학적 위기 속에서도 올해 3~4월 주요국 제조업 지표는 확연한 개선세를 보이고 있습니다. 주요국 중 미국 공급관리협회(ISM)의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 올해 들어 기준선인 50을 넘어선 '52 수준'으로 확장 국면에 진입했습니다.
표면상으로는 미국 제조업이 다시 기지개를 켜고 있는 것처럼 비치고 있습니다. 하지만 생산 증가가 지표를 주도하는 구조로 실질 수요 회복과는 괴리가 있는 것으로 분석됩니다.
중국의 경우는 제조업 상황을 보여주는 차이신 제조업 PMI도 올해 초 50을 넘긴 후 4월 52.2로 가장 높은 수준을 나타내고 있습니다. 내수 회복이 제한적인 가운데 생산과 수출 주문이 지표 상승을 견인하고 있는 상황입니다.
일본의 제조업 PMI는 4월 55.1까지 상승하는 등 4년 만에 최고 수준을 기록했습니다. 중동발 지정학 리스크와 공급망 차질 우려 속에서 기업들이 원자재, 중간재를 선제적으로 확보하면서 주문을 앞당긴 영향입니다.
우리나라도 50선 부근을 유지하고 있지만 생산 지표가 반등을 이끄는 모습입니다. 지난달 수출액도 전년보다 48.0% 급증한 858억9000만 달러로 호황을 기록했습니다. 주력인 반도체 수출이 170% 넘게 폭증하면서 전체 실적을 이끈 결과입니다.
그러나 속내를 들여다보면 ‘물량 감소와 단가 상승’, ‘지정학적 선취매’가 뒤섞인 복합적인 경고 시그널을 보내고 있습니다. 신규 주문은 부진한 흐름을 이어가고 있어 실질 수요 회복과는 거리가 큰 겁니다.
4일 각 기관들의 분석을 종합하면, ‘물량 감소와 단가 상승’, ‘지정학적 선취매’가 뒤섞인 복합적인 경고 시그널을 내비치고 있습니다. (출처=주요국 PMI 지표 참조)
물량↓ 단가↑…공급망 확보전
품목별로 보면, 정보기술(IT) 및 첨단 부품은 대표적인 밀어내기 품목으로 지목됩니다. 부피가 작아 보관비용이 적은 반면 단가는 높아 물류 대란 전 물량을 확보하려는 가수요가 집중됐기 때문입니다. 이 중 반도체의 경우 공급망이 한 번 끊기면 완성품 생산이 불가능해 글로벌 IT 기업들이 가장 먼저 재고를 쌓는 품목으로 4월 수출이 173.5% 폭증했습니다.
컴퓨터 및 주변기기의 경우는 낸드 플래시 가격 상승과 맞물리면서 선제적 조달 수요가 매우 큰 것으로 분석됩니다. 무선통신기기 부품은 스마트폰 등 완제품 생산을 위한 핵심 부품 위주로 재고 확충이 이뤄지고 있습니다.
에너지와 소비재 분야도 마찬가지입니다. 석유제품은 수출액이 39.9% 늘었으나 실제 수출 물량은 오히려 36% 감소한 품목입니다. 중동 리스크로 유가와 단가가 치솟으면서 발생한 ‘가격 효과’에 기댄 수치가 강합니다.
보관이 용이한 화장품 등 소비재 수출이 33.4% 급증한 것도 물류비 추가 상승에 대비해 현지 재고를 미리 확보하려는 움직임이 뚜렷하게 반영된 결과로 보고 있습니다. 결론적으로 불안감이 만든 가격 거품과 선점 경쟁이 섞인 전형적인 착시 국면을 보이고 있는 상황입니다.
문제는 업황 개선의 핵심 동력이 소비자의 구매력 증대가 아닌 기업들의 '리스크 회피형 재고 축적'에 있다는 점입니다. 이정훈 대신증권 이코노미스트는 "3~4월 비단 한국 수출만 아니라 주요국들의 제조업 PMI 상승세가 더 가팔라졌다"고 설명했습니다.
이어 "이는 수요가 정말 좋은 것보다 지정학적 불확실성과 물류 차질을 우려한 기업들이 선제적인 재고 확충에 나서고 있기 때문"이라며 "즉, 미래의 수요를 일부 당겨서 사용하고 있는 상황"이라고 분석했습니다.
지난달 27일 서울 강남구 코엑스에서 열린 '2026 제1차 KB굿잡 우수기업 취업박람회'를 찾은 군장병들이 반도체를 살펴보고 있다. (사진=뉴시스)
"선제 조달 외에 큰 의미 어려워"
ISM 제조업지수에 선행하는 신규주문·재고 비율은 오히려 둔화하고 있다는 진단입니다. 1분기 미국 국내총생산(GDP)을 보면 2.0% 증가했는데, 이 중 0.8%포인트를 데이터센터 관련 투자가 차지했고 가계의 상품 소비는 2분기 연속 부진한 흐름을 이어갔기 때문입니다.
이 이코노미스트는 "만약 전쟁이 없었다면 시간이 지나면서 제조업 수요 전반이 회복됐을 가능성이 있지만 지금의 상황은 선제 조달 외에 큰 의미를 부여하기는 어려운 상황"이라며 "다행히 아직까지 주요국들 중 중동발 영향으로 생산 차질이 심각해지고 있다는 징후는 없다"고 진단했습니다.
그는 "한국 수출 경기는 거의 전적으로 인공지능(AI) 수요에 연동되고 있기에 이 경우에도 상대적으로 타격이 적을 수 있으나 반도체·컴퓨터 외 품목으로의 온기 확산은 약해질 것"이라고 예상했습니다.
이진경 신한투자증권 선임 연구원은 "AI와 비AI, 관세 대상 여부에 따라 수출 성과의 양극화 구조가 이어지는 점은 경계 요인이나 당분간 구조적 AI 수요에 힘입은 견조한 수출 증가세가 이어질 것으로 예상된다"면서도 "연말로 가며 기저 부담의 여지는 잔존한다"고 내다봤습니다.
무역수지 여부와 관련해서는 "현재 반도체 수출 호조를 감안하면 에너지 수입 증가분은 상쇄 가능한 수준으로 무역수지 훼손은 제한적일 것으로 판단된다"며 "중동 사태가 단기 내 해소되지 않더라도 반도체 수출 호조가 유지되는 한 무역수지 방어선 역시 견고할 전망"이라고 분석했습니다.
지난 1일 인천 연수구 인천신항 컨테이너 터미널에 컨테이너가 쌓여 있다. (사진=뉴시스)
세종=이규하 기자 judi@etomato.com
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