탐방노트 격주
진행: 김수경 앵커
출연: 김세련 연구원(KB투자증권)
▶오늘의 탐방기업 - 현대건설(000720)
▶현대건설 사업 내용과 매출 구조?
· 종합건설업체, 타사 대비 뛰어난 해외 수주 역량
→ 건설 대표주 성향을 지님
· 힐스테이트, 더에이치(개포 주공 3단지 재건축 브랜드)
→ 주택 브랜드 보유, 별도 기준 전체 매출액 18% 주택 비중
· 해외 매출 비중, 전체의 61% 수준
· 해외 대규모 적자 전무, 우량한 건설사
▶현재 밸류에이션 매력도는?
· 건설사 ROE 평균 국내 8.4%, 해외 9.4%
→ 현대건설 2017E ROE 13.1%로 높은 수준
· 건설사 PBR 국내 1.0배, 해외 1.4배
→ 현대건설, 안정적 실적 불구 PBR 0.7배로 저평가
▶수주 건전성 우려 해소될까?
· 해외수주 잔고 43.5조 원, 매출화 안 된 프로젝트 13조 원
· 4.2조 원 러시아 비료 공장 착공
· 4.3조 원 베네수엘라 정유 공장 착공 가시화
· 4.4조 원 우즈베키스탄 GTL 프로젝트 착공 기대감 유효
▶3분기 실적 전망과 향후 매출 컨센서스?
· UAE 사브 해상 원유, 쿠웨이트 코즈웨이 교량 등
→ 해외 현장 기성액 증가로 매출 증가세 지속
· 묵혀있던 수주 착공 효과로 2018년까지 성장 지속
· 2분기와 유사한 수준 5.7% 영업이익률 예상
▶경쟁 건설주 대비 메리트는?
· 대규모 손실 없이 안정적인 실적 지속
· 안정적인 실적 대비 저평가된 주가
· 저유가 국면 지속에도 수주 경쟁력 부각
→ 말레이시아, 에콰도르, 이란 등 6조 원 수주
▶최근 목표 주가 상향 근거?
· 묵혀있던 수주 잔고의 매출화 가능성
→ 2017년 추정치 상향
· 매출액 및 영업이익 5~10% 상향 조정
· 매출 확대 시기, 기성액 올라오는 2018년 예상
▶감안해야 할 리스크 요인은?
· 유가 하락에 따른 해외 수주 시장 센티먼트 약화
· 현대엔지니어링 성장에 따른 지배구조적 리스크
▶중장기 투자전략은?
· 극단적 유가 하락 가정 시 PBR 1.5배 어려움
· 유가 하락 리스크, 건설주 전반적으로 상존
· 현대건설 선택 시 안정적 수익 창출 전망
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