헬로우 차이나
진행: 권미란 앵커
출연: 박세진 대리(유안타증권)
▶헬로우 차이나, 후강통 중국 직접투자 중국국제항공(601111, SH)
기(起)
중국인의 해외관광객 수 꾸준히 증가
- 2009년 4584만, 2011년 7025만, 2013년 9819만, 2014년 1억 돌파 예상, 인구 7% 수준
(전체인구 대비 해외여행객 대만47%, 미국 35%, 한국 30%)
- 해외여행이 급격하게 증가하는 인당 GDP구간 4,000$~10,000$, 중국 7,500$ 돌파
- 2013년 중국 해외여행 관광객 지출액 1200억$, 전세계 관광/항공 업계 큰 영향
- 요우커 급증에 따라 중국 로컬 항공사 역시 큰 폭의 외형성장 진행
(ASKs기준 전세계 항공사 세계 top10 중 2개 중국로컬항공사 등극 (남방항공, 중국국제항공)
- 중국 당국 역시 '여유법'을 제정을 통한 관광산업 질적 안정과 통제 진행
승(承)
- 중국국제항공은 취항노선 298개 보유한 중국 내 시가총액 1위 국영항공사
- 2013년 매출기준 전세계 1위 항공사로 등극하였으며, 중국 내 최다 국제노선 운영
- 2012~2013년 고유가 부담 및 글로벌경기둔화로 대부분 항공사 매출부진 진행되며 적자시현 가운데 꾸준한 이익실현 기록 (영업이익률 4%대, ROE 5.4% 세계 최고수준)
- 정부지분 69% 보유로, 높은 배당수익률 (현 주가 기준 5% 시가배당률) 기록
전(轉)
- 국내 대표 대형항공사 대비 탁월한 수익성 및 재무안정성 보유
- 미-중 항공자유화 협정 단계진행에 따라 국내 항공사들의 허브(경유) 역할 축소 가능성
- 국제유가 하락에 따른 비용절감 민감도 국내항공사 대비 우위 (운영비용의 40% 수준)
- 당국의 정책지원에 따른 저가항공사들과의 경쟁강도 낮음
결(結) - 투자전략
- 국제유가 급락에 따른 수혜 가장 강력하게 반영, 이익개선 및 여객수요 증가에 따른 성장전망
- 중국 3대 항공사 중 해외취항노선 및 대형여객기 최다 확보, 장거래 여행객 증가에 따른 이익레버리지 상승폭 최대 기업
- 항공업종 특성상 위안화 부채보유 높은 수준으로, 위안화 절상, 국제유가 하락에 유리한 구조
- 중국 내 고속철도 노선의 빠른 증가 및 춘추항공, 길상항공 등
저가항공사의 노선잠식에 따른 자국 내 수요경쟁구도는 장기적 risk로 작용 가능성