[IB토마토]'불안 요인 한가득' 에이디칩스, 소액주주에 유증카드 먹힐까
유증 성공 핵심은 소액주주 청약률
3년 연속 영업손실 등 실적 성과 미미
올해 흑자전환 가능성 보여줘야
입력 : 2021-06-14 09:40:00 수정 : 2021-06-14 09:40:00
이 기사는 2021년 06월 10일 16:45  IB토마토 유료 페이지에 노출된 기사입니다.

[IB토마토 손강훈 기자] 대규모 유상증자를 추진 중인 에이디칩스(054630)가 결과물에 대한 우려의 목소리가 실린다. 회사의 지분율 구조와 실권주 수수료 등을 고려할 때 일반 주주들의 청약률이 무엇보다 중요하지만 이어지는 적자 속에 관리종목 지정 우려가 높아지고 있고 계속되는 자금 조달로 인한 재무적인 불안감과 주주가치 희석 우려 등이 맞물리며 주주들의 참여를 이끌어낼 수 있을지에 대해 의구심을 보내는 시선이 나온다. 
 
10일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에이디칩스는 신주 2670만주를 발행하는 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자를 진행 중이다. 발행되는 신주는 에이디칩스의 발행주식 수 5300만9461주의 50.37%에 달하며 예상발행가액은 주당 915원으로 244억원 조달을 목표로 하고 있다.
 
 
 
모집되는 자금은 차입금 상환(100억원)과 포천 단지조성을 위해 진행 중인 토목 공사 잔금(69억6300만원), 공장 신축 비용(74억6700만원)에 사용한다는 방침이다.
 
이번 유상증자를 통한 자금조달이 원활하게 이뤄지기 위해서는 일반주주들의 유상증자 참여가 무엇보다 중요할 것으로 보인다. 유상증자가 구주주 100% 청약으로 진행되는 상황에서 에이디칩스의 지분율 구조 상 일반 주주의 비중이 높다.
 
올해 3월 말 기준 에이디칩스의 지분을 5% 이상 갖고 있는 주주는 존재하지 않는다. 총 발행 주식 수의 100분의 1에 미달하는 주식을 보유한 소액주주가 전체 주주 수에 99.99%이고 이들의 소유 주식은 총 발행 주식의 92.34%에 달하고 있다.
 
최대주주인 ‘골든에이지인베스트’의 지분율이 4.12%에 불과하다. 증권신고서를 통해 최대주주가 이번 유상증자에 100%를 참여할 것이라 밝혔지만 배정된 물량은 110만1136주로 2559만8864주 물량이 남아있게 된다.
 
여기에 실권주 수수료 부담이 크다. 대표주관회사인 이베스트투자증권(078020)이 잔액인수인으로 나서는데 수수료는 실권인수금액의 23%이다. 실권주가 대량으로 발생한 상황에서 유상증자를 진행하게 된다면 수수료 비용의 지급으로 모집 총액이 줄어 기대만큼의 자금조달 효과를 얻기 힘들게 된다.
 
 
 
이처럼 일반 주주, 특히 소액 주주의 유상증자 참여가 무엇보다 필요하지만 그동안 에이디칩스가 주주들에게 보여준 성과는 미미하다. 특히 수익성 악화를 초래하고 있는 점은 뼈아프다.
 
지난 2012년 -16억원, 2013년 -20억원, 2014년 -33억원, 2015년 -15억원의 영업이익을 기록하며 장기영업손실을 이유로 관리종목에 지정됐다가 2016년 19억원으로 반등에 성공, 관리종목에서 벗어났다. 2017년 영업이익 12억원으로 흑자를 지속했지만 2018년 -38억원으로 적자전환한 뒤 2019년 -27억원, 지난해 -30억원을 기록, 3년 연속 영업손실로 다시 한번 관리종목 지정 위험이 발생한 상황이다.
 
전방산업에 대한 불확실성이 아직까지 해소되지 않아 실적 회복에 대한 변동성이 여전히 존재하고 있다는 분석이다.
 
에이디칩스의 주력은 업소용 냉장고와 쇼케이스 등을 제조해 OEM(주문사 상표 부착 생산)과 쇼핑몰을 통해 판매하는 ‘냉동냉장사업부’로 전체 매출의 75% 이상을 담당한다. 냉동냉장사업부의 제품은 편의점·제과점·음식점 등으로 납품돼 실적이 발생하는 구조로 자영업자들의 신규개업, 확장 등 수요에 따라 발주량이 결정되는 만큼 전방산업인 외식사업의 경기변동에 영향을 받는다.
 
지난해의 경우 코로나19 확산에 따른 거리두기 등의 영향으로 외식소비가 감소하는 등 부정적 영향을 받았으며 백신 접종이 이뤄지고 있지만 현재까지도 코로나19 확산세는 꺾이지 않고 있다.
 
특히 매출처가 ‘유니크대성’으로 한정돼 있는 점은 매출 의존도를 높여 교섭력을 떨어뜨리는 요인으로 작용, 수익성에 부정적인 영향을 받을 가능성이 존재한다.
 
유니크대성 자체의 수익성도 그리 좋지 않다. 인건비와 원자재가격 상승으로 인한 매출원가·판매관리비 증가로 2018년 -33억원, 2019년 -31억원, 지난해 -59억원의 영업이익을 기록했다.
 
 
 
에이디칩스는 주요 매출처인 유니크대성과의 전략적 관계를 유지하기 위해 2016년 3월부터 2018년 11월까지 4차례 걸쳐 지분투자를 단행, 32.7% 지분을 확보했는데 유니크대성의 영업손실 지속으로 인한 결손금 발생으로 인해 2018년 10억원, 2019년 41억원, 2020년 30억원의 가치평가에 따른 손상인식이 진행, 당기순이익에 악영향을 받기도 했다.
 
또한 최대주주가 골든에이지인베스트로 변경된 2015년 12월 이후 자본시장을 통해 공모와 사모 형태로 11차례나 자금을 조달했다는 점은 영업활동을 통한 현금창출이 부족하고 은행 등 금융기관을 통한 차입도 어렵다는 해석을 가능하게 한다.
 
더구나 이번 유상증자의 경우 발행되는 신주가 유통 주식 수의 절반 이상이 넘는 대규모인데다가 신주 전액이 보호예수 되지 않기에 유상증자 후 주식가치 희석이나 주가하락을 예상할 수 있어 기존 주주들이 부정적으로 바라보는 시각도 있다.
 
이와 관련 에이디칩스는 올해 흑자전환을 통해 주주들에게 성장세를 보여줄 수 있을 것이란 입장이다. 전방산업인 외식분야의 소비 회복이 이뤄지고 있으며 지분투자와 관련된 손상인식을 지난해 모두 반영하는 등 수익성에 부정적 영향을 미치는 악재를 어느 정도 떨쳐냈다고 설명했다. 실제 올해 1분기 영업이익의 경우 -1억4600만원으로 전년 동기(8억7100만원)보다 적자폭이 감소했다.
 
유상증자를 통해 조달된 자금의 절반 이상을 포천 단지조성 공사에 활용한다는 계획은 비용효율화를 불러와 회사의 수익성 개선에 긍정적 영향을 줄 수 있는 만큼 일반 주주들이 긍정적으로 볼 수 있는 지점이라고 덧붙였다.
 
에이디칩스 관계자는 <IB토마토>에 “외식업황 회복 추이를 볼 때 올해는 작년보다 더 좋을 것으로 예상되는데다가 비용절감 등 노력도 진행하고 있기 때문에 올해는 흑자전환을 기대하고 있다”라고 말했다.
 
손강훈 기자 riverhoon@etomato.com
 

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