[뉴스토마토 김재홍 기자] “주가를 결정짓는 두 요소는 펀더멘털(기초여건)과 밸류에이션(현재 시점의 기업가치)입니다. 최근 북핵 위험이 다시 고조되고 있지만 현재 주가는 정부정책에 더욱 영향을 받고 있습니다. 정부 정책을 ‘옳고 그름’의 관점이 아니라 주식투자의 시각에서 바라봤을 때 J노믹스의 단기 영향은 증시에 부정적이라고 할 수 있습니다.”
윤지호 이베스트투자증권 리서치센터장은 5일 한국거래소에서 열린 기자간담회에서 이같이 진단했다.
윤 센터장은 “7월25일 이후 주가가 조정국면이 이어지고 있는데 펀더멘털보다는 밸류에이션의 문제로 보인다”면서 “과거 이익 레벨업 구간에서는 이익성장이 정체되더라도 밸류에이션의 재평가가 뒤따랐지만 현재는 오히려 밸류에이션이 할인을 받고 있기 때문”이라고 설명했다.
윤 센터장은 “북한 리스크 사안은 여전히 군사적 옵션보다 대화를 통한 봉합의 가능성을 높게 보며, 현실적으로 군사적 충돌 시나리오가 아닌 경우 북핵 이슈의 결론은 동일하다”면서 “불안 상태에서 모든 불확실성을 부정적으로 확대할 수 있지만 이는 신경질적인 소음일 뿐이며, 북핵 이슈로 생긴 소음구간은 오히려 주식비중을 늘릴 수 있는 기회”라고 설명했다.
이날 간담회에서 윤 센터장은 J노믹스로 대표되는 정부정책은 북핵 위험보다 주가에 영향을 끼치고 있다고 주장했다.
그는 “J노믹스는 ‘재인’의 J와 ‘J커브 효과’의 중의적 표현인데, 문재인 정부 출범 이후 정책의 초기 영향은 성장보다는 후퇴에 가깝고 주가도 이를 반영하고 있다”면서 “다만 정부정책을 비판하고자 하는 의도는 아니며, 주가 관점에서는 현재 불확실성 요인으로 작용하고 있다는 점을 언급하려는 것”이라고 덧붙였다.
윤 센터장은 현 정부는 ▲낙수효과의 종언 ▲양극화와 영세화 ▲기업의 원천분배 불가능 이라는 상황인식을 기반으로 정책을 추진하고 있지만 아직 현실적인 처방으로는 추상적이라고 지적했다.
그는 “이전 정부의 정책은 실패한 것처럼 보이는데, 소기업 지원, 내부거래 비중 축소 등 새로운 정책 방향은 아직 구체적이지 않다”면서 “현재 불확실성이 지배하고 있으며, 큰 길이 보인다면 뛰어들어 달려가야겠지만 당장은 속도를 내기보다 울퉁불퉁한 길을 건너가야 하는 상황에 비유할 수 있다”고 설명했다.
또한 윤 센터장은 이번 세법 개정안으로 국내 기업의 배당성향 증가세가 둔화되는 점도 변수로 지목했다.
그는 “높은 배당성향이 반드시 높은 밸류에이션으로 이어진다고 말하기는 어렵지만 연관성이 존재하는 것은 사실”이라면서 “특히 선진국일수록 배당성향과 밸류에이션 간 높은 상관성이 있으며, 이번 세법 개정안은 기업의 배당 유인을 확대하지 못했다는 점에서 향후 증시에 긍정적인 요소로 평가하기 어렵다”고 말했다.
마지막으로 윤 센터장은 이런 변수들을 감안해 IT를 비롯해 헬스케어, 경기 관련 소비재, 에너지, 필수 소비재 등 소재 및 산업재 분야에 관심을 가져야 한다고 강조했다.
그는 “종목 및 분야의 선정 기준은 ‘정책의 위험에서 벗어나자’와 ‘글로벌 투자 사이클과의 연동 여부’”라면서 “현재 주식 비중을 늘리고자 하는 장기 투자자에게는 매우 매력적인 기회를 제공해 줄 것으로 예상한다”고 언급했다.
윤지호 이베스트투자증권 리서치센터장이 5일 한국거래소에서 열린 기자간담회에서 설명하는 모습. 사진/김재홍 기자
김재홍 기자 maroniever@etomato.com